Unternehmensfinanzierung

Eignen sich Credit Default Swaps?

Oft werden Kreditabsicherungen per Credit Default Swaps pauschal verurteilt. Doch könnten sie die Unternehmensfinanzierung erleichtern, wenn nur die Finanzmärkte für Transparenz sorgten.

In den letzten Wochen war wieder viel über Kreditversicherungen mit dem unhandlichen Namen Credit Default Swaps (CDS) zu lesen. Die Instrumente, die eine Absicherung gegen den Ausfall von Kreditnehmern oder Anleiheemittenten ermöglichen, werden von Kritikern oft als "Massenvernichtungswaffen der Finanzmärkte" bezeichnet. Dabei soll mit diesen Kreditderivaten im Grunde genommen das gemacht werden, was viele Mittelständler auch tun: Sich gegen den Ausfall von Schuldnern abzusichern.

Lehman Brothers und AIG

Negative Popularität erlangten diese Instrumente nach der Pleite von Lehman und der Rettung des Versicherungsriesen AIG. Beide Institute hatten große Positionen komplexer, ursprünglich als sicher geltender Finanzprodukte versichert, die zunehmend notleidend wurden. Als Versicherungsgeber hätten Lehman und AIG bei Ausfall oder verschlechterter Bonität (= credit event) von Schuldnern riesige Beträge zahlen müssen und waren damit überfordert.

Bund will Insolvenzwetten stoppen

Ein wesentlicher Punkt der Kritiker ist, dass CDS es ebenfalls ermöglichen, auf den Ausfall eines Schuldners zu spekulieren, ohne gegen diesen Schuldner eine Forderung zu besitzen. Damit wird das Instrument zu einer Art Insolvenzwette. Der Bund hat daher erwogen, den Handel in diesen Instrumenten auf Staatsanleihen zu verbieten bzw. einzuschränken, dies aber bisher nicht in die Praxis umgesetzt.

CDS sind wie Bürgschaften

Ein Verbot ist unsinnig, weil man keinem Kapitalgeber die Form der Absicherung vorschreiben kann. Beantrage ich für ein Unternehmen einen Kredit, dann verlangt eine Bank in der Regel ebenfalls Kreditsicherheiten, wie etwa eine Bürgschaft. CDS sind eigentlich ein 0815-Produkt, nämlich wirtschaftlich (nicht juristisch) eine Bürgschaft: Gezahlt wird bei Ausfall bzw. Bonitätsverschlechterungen. Der Vorteil eines CDS ist, hier steht ein mehr oder weniger genauer Marktpreis dran und er kann im Gegensatz zu den Kreditversicherungen von Euler-Hermes oder Atradius munter gehandelt werden, theoretisch zumindest.